Pianificazione e strategia aziendale, Modelli finanziari, Proiezioni finanziarie
Analisi delle transazioni precedenti: come valutare le operazioni di M&A utilizzando i dati di mercato
L'analisi delle transazioni precedenti (PTA) è un metodo di valutazione basato sul mercato che ricava il valore implicito di un'azienda da transazioni di M&A storiche. A differenza dei confronti di mercato, che riflettono le valutazioni correnti delle società quotate, la PTA cattura i premi di controllo e le dinamiche specifiche dell'operazione. È uno strumento fondamentale nelle negoziazioni di M&A, nei pareri di congruità e nella pianificazione strategica.
Meccanica del modello: struttura, input e output
Un modello PTA ben strutturato inizia con una rigorosa analisi delle transazioni e termina con un intervallo di valutazione difendibile basato sui multipli delle transazioni rilevanti.
| Componente | Dettagli |
|---|---|
| Criteri di selezione delle offerte | Settore, dimensioni, geografia, struttura dell'accordo e tempistica |
| Input di transazione | Dati finanziari target (LTM, NTM), valore della transazione, debito netto, dettagli dell'acquirente |
| Multipli calcolati | EV/Ricavi, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E |
| Analisi Premium | Offerta premium rispetto al prezzo delle azioni non influenzato (1 giorno, 1 settimana, 1 mese) |
| Output di valutazione | Intervallo mediano/interquartile applicato alle metriche aziendali oggetto |
Il set di dati deve escludere i valori anomali (ad esempio, vendite in difficoltà, dismissioni non strategiche) e normalizzare le differenze contabili o i termini dell'accordo (ad esempio, guadagni, scambi di azioni).
Multipli chiave e benchmark premium
| Multiplo | Gamma standard (offerte strategiche) | Intuizione indicativa |
|---|---|---|
| EV/Entrate | 1,5x – 4,0x | Riflette il valore di mercato; più elevato nei settori ad alta crescita |
| Valore EBITDA | 7,0x – 14,0x | Più citato; cattura la redditività di base |
| EV/EBIT | 10,0x – 16,0x | Si adatta all'impatto di D&A; rilevante negli accordi con elevati investimenti in conto capitale |
| Premio azionario | 20% – 40% | Riflette il valore del controllo e la tensione competitiva |
I premi variano in base ai cicli di mercato, al valore di scarsità e alle sinergie. Dovrebbero essere analizzati in base al contesto dell'acquirente strategico e a quello finanziario.
Implementazione di Excel: esecuzione pulita del modello
L'architettura del modello dovrebbe includere schede separate per i dati delle transazioni, i calcoli multipli e la valutazione dell'azienda in oggetto. Includere filtri per tipo di transazione e area geografica. Gli output devono mostrare chiaramente il valore d'impresa implicito e il valore del capitale proprio a intervalli multipli bassi, mediani e alti.
Un selettore di range dinamico consente di effettuare stress test e restringere il range. L'analisi dei premi dovrebbe mostrare l'impatto sui prezzi prima e dopo l'annuncio per gli obiettivi pubblici.
Applicazioni strategiche
Il PTA definisce gli intervalli di offerta per gli acquirenti, supporta i pareri di equità per gli acquirenti e convalida i risultati del DCF. È particolarmente utile quando il set di concorrenti diretti è esiguo o quando le condizioni del mercato privato divergono dal sentiment del capitale azionario pubblico. Per consigli di amministrazione e sponsor, il PTA fornisce un punto di riferimento tangibile per il posizionamento negoziale.
E allora?
L'analisi delle transazioni precedenti rileva come gli acquirenti reali hanno valutato aziende simili. Riflette i premi di controllo effettivamente pagati in condizioni di mercato reali, rendendolo uno strumento di valutazione altamente credibile. Se eseguita con rigore, trasforma i dati storici delle transazioni in una leva negoziale prospettica.
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