Planification et stratégie d'entreprise,Modèles financiers,Projections financières
Analyse des transactions précédentes : comment évaluer les opérations de fusions et acquisitions à l'aide des données de marché
L'analyse des transactions précédentes (ATP) est une méthode d'évaluation basée sur le marché qui déduit la valeur implicite d'une entreprise à partir des transactions historiques de fusions-acquisitions. Contrairement aux comparaisons boursières, qui reflètent les valorisations actuelles des sociétés cotées, l'ATP prend en compte les primes de contrôle et la dynamique spécifique à chaque transaction. C'est un outil essentiel pour les négociations de fusions-acquisitions, les attestations d'équité et la planification stratégique.
Mécanique des modèles : structure, entrées et sorties
Un modèle PTA bien construit commence par un examen rigoureux des transactions et se termine par une fourchette de valorisation défendable basée sur des multiples de transactions pertinents.
| Composant | Détails |
|---|---|
| Critères de sélection des transactions | Secteur, taille, géographie, structure de l'accord et calendrier |
| Entrées de transaction | Données financières de la cible (LTM, NTM), valeur de la transaction, dette nette, détails de l'acquéreur |
| Multiples calculés | EV/Revenu, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E |
| Analyse Premium | Offre premium par rapport au cours de l'action non affecté (1 jour, 1 semaine, 1 mois) |
| Résultats de l'évaluation | Application de la médiane/de l'écart interquartile aux indicateurs de l'entreprise concernée |
L'ensemble de données doit exclure les valeurs aberrantes (par exemple, les ventes en difficulté, les cessions non stratégiques) et normaliser les différences comptables ou les conditions de transaction (par exemple, les clauses d'earn-out, les échanges d'actions).
Multiples clés et indices de référence premium
| Multiple | Gamme Standard (Offres Stratégiques) | Aperçu indicatif |
|---|---|---|
| VE/Revenus | 1,5x – 4,0x | Reflète la valeur du chiffre d'affaires ; plus élevé dans les secteurs à forte croissance |
| VE/EBITDA | 7,0x – 14,0x | Le plus cité ; capture la rentabilité de base |
| VE/EBIT | 10,0x – 16,0x | Ajuste l'impact des amortissements et des pertes de valeur ; pertinent dans les transactions à forte intensité de capital |
| Prime de capital | 20% – 40% | Reflète la valeur de contrôle et la tension concurrentielle |
Les primes varient en fonction des cycles de marché, de la valeur de rareté et des synergies. Elles doivent être analysées en fonction des contextes d'achat stratégique et financier.
Implémentation d'Excel : exécution propre du modèle
L'architecture du modèle doit inclure des onglets distincts pour les données de transaction, les calculs multiples et la valorisation de l'entreprise concernée. Des filtres doivent être inclus pour le type de transaction et la région. Les résultats doivent clairement indiquer la valeur implicite de l'entreprise et la valeur des capitaux propres aux intervalles de multiples inférieurs, médians et supérieurs.
Un sélecteur de fourchette dynamique permet de réaliser des tests de résistance et de réduire la fourchette. L'analyse des primes devrait montrer l'impact des prix avant et après l'annonce pour les cibles publiques.
Applications stratégiques
L'analyse des prix de l'action (PTA) éclaire les fourchettes d'enchères des acheteurs, soutient les avis d'équité des vendeurs et valide les résultats des DCF. Elle est particulièrement utile lorsque l'échantillon de comparaison directe est restreint ou lorsque les conditions du marché privé divergent du sentiment des investisseurs. Pour les conseils d'administration et les sponsors, l'analyse des prix de l'action (PTA) constitue une référence concrète pour le positionnement des négociations.
Et alors ?
L'analyse des transactions précédentes permet de comprendre comment des acheteurs réels ont évalué des entreprises similaires. Elle reflète les primes de contrôle réellement versées en conditions réelles de marché, ce qui en fait un outil d'évaluation hautement crédible. Exécutée rigoureusement, elle transforme les données historiques des transactions en levier de négociation prospectif.
Réaliser une analyse de transaction antérieure peut s'avérer complexe, mais cela ne doit pas nécessairement l'être. SHEETS.MARKET, nous offrons un Évaluation des multiples – Transactions précédentes – Modèle de modèle financier conçu pour simplifier le processus.
