Modèles financiers les plus courants en fusions et acquisitions : un guide complet pour les analystes

Les fusions et acquisitions (F&A) constituent un domaine financier complexe et à enjeux élevés, exigeant précision, prospective stratégique et une compréhension approfondie des modèles financiers. L'objectif des opérations de F&A ne se limite pas à l'achat et à la vente d'entreprises, mais à la création de synergies, à la maximisation de la valeur et à la minimisation des risques. Dotés de modèles financiers adaptés, les analystes sont la pierre angulaire de ces transactions, fournissant les informations essentielles pour évaluer l'impact financier, structurer l'opération et orienter les décisions stratégiques.

Ce guide complet explorera les modèles financiers les plus courants utilisés dans l'analyse des fusions et acquisitions, fournira des informations exploitables et vous guidera à travers des guides étape par étape, des études de cas et des conseils pratiques pour améliorer votre compréhension et votre application de ces modèles.

Pourquoi les modèles financiers sont importants dans les fusions et acquisitions

Avant d'aborder les modèles spécifiques, prenons un moment pour comprendre pourquoi les modèles financiers sont indispensables dans le processus de fusions-acquisitions. En substance, ces modèles constituent la base analytique des transactions de fusions-acquisitions, fournissant le cadre permettant aux analystes de :

• Évaluer la valeur potentielle d’une entreprise cible.
• Estimer les performances futures de l’entité combinée.
• Évaluez l’impact financier de l’opération, y compris les risques et les avantages potentiels.
• Fournir un support basé sur les données pour les négociations et la structuration des transactions.

Ces modèles sont essentiels pour les décideurs afin de garantir que la transaction crée de la valeur et génère de la rentabilité après la fusion ou l’acquisition.

1. Modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF)

Le Modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) est l'une des méthodes les plus fondamentales et les plus utilisées en matière d'évaluation des fusions-acquisitions. Elle consiste à estimer la valeur actuelle d'une entreprise à partir de ses flux de trésorerie futurs projetés. Les fusions-acquisitions étant centrées sur la valeur future qu'une entreprise peut créer, modèle DCF fournit une vision claire de la valeur actuelle de l'entreprise cible en fonction de sa génération de flux de trésorerie attendue.

Guide étape par étape pour la création d'un modèle DCF

1. Prévoir les flux de trésorerie futurs:
   • Commencez par projeter les flux de trésorerie disponibles (FTF) de l'entreprise cible sur un nombre d'années donné (généralement 5 à 10). Le FTF est calculé comme suit :

FCF = EBIT × (1 − Taux d'imposition) + Amortissement − Dépenses d'investissement − Variation du fonds de roulement net

2. Calculer le taux d'actualisationLe taux d'actualisation est souvent représenté par le coût moyen pondéré du capital (CMPC), qui tient compte à la fois du coût des capitaux propres et de la dette. Il reflète le risque lié aux flux de trésorerie et à la structure du capital de l'entreprise.
3. actualiser les flux de trésorerie:Une fois que vous avez projeté les flux de trésorerie et déterminé votre taux d'actualisation, vous pouvez calculer la valeur actuelle de ces flux de trésorerie futurs à l'aide de la formule suivante :

4. Calculer la valeur terminale:Après la période de prévision, une valeur terminale est calculée pour tenir compte des flux de trésorerie au-delà de l'horizon de prévision. Cette valeur terminale est généralement estimée à l'aide du modèle de croissance perpétuelle :

5. Additionner les valeurs actuelles:L'évaluation DCF est la somme de la valeur actuelle des flux de trésorerie projetés et de la valeur terminale.

Le modèle DCF est particulièrement utile en fusions-acquisitions, car il se concentre sur la valeur intrinsèque de l'entreprise et sa capacité à générer des liquidités futures. Cependant, il est très sensible aux hypothèses formulées concernant les taux de croissance et le taux d'actualisation, ce qui rend indispensable une validation rigoureuse des hypothèses par les analystes.

2. Analyse des entreprises comparables (CCA)

L'analyse des sociétés comparables (CCA) est un modèle d'évaluation relative dans lequel les analystes comparent l'entreprise cible à des sociétés similaires cotées en bourse. Ce modèle utilise les multiples de valorisation d'entreprises comparables pour évaluer la valeur de l'entreprise cible.

Multiples couramment utilisés dans l'ACC :

• Ratio cours/bénéfice (P/E):Ce ratio est calculé en divisant le cours du marché par le bénéfice par action. Il permet d'évaluer le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de bénéfice.
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA)Ce ratio compare la valeur d'entreprise d'une société à son bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements. Il permet d'évaluer la rentabilité de l'entreprise et les attentes du marché en matière de croissance future.
• Rapport valeur d'entreprise/ventes (VE/ventes):Ce ratio compare la valeur de l'entreprise au chiffre d'affaires de l'entreprise, aidant les analystes à évaluer la valeur accordée aux ventes.

Guide étape par étape pour effectuer l'ACC :

1. Sélectionner des entreprises comparablesIdentifiez un groupe d'entreprises comparables opérant dans le même secteur, avec des modèles économiques similaires et une taille comparable. Vous pouvez utiliser des plateformes comme Bloomberg, Reuters ou S&P Capital IQ pour trouver des données sur des entreprises similaires.
2. Recueillir des données financières pertinentesPour chaque entreprise comparable, collectez les indicateurs financiers pertinents tels que les bénéfices, le chiffre d'affaires et l'EBITDA. Assurez-vous que les données portent sur la même période afin de garantir la cohérence.
3. Calculer les multiples de valorisation:Pour chaque entreprise comparable, calculez les multiples de valorisation (P/E, EV/EBITDA, EV/CA).
4. Appliquer des multiples à la cible:Une fois que vous les avez, appliquez-les aux données financières de l'entreprise cible. Par exemple, si vous utilisez Multiple VE/EBITDA, multipliez l'EBITDA de la cible par le multiple moyen dérivé des sociétés comparables.
5. Déterminer la valeur:Le résultat est une fourchette de valorisations pour l'entreprise cible. Vous pouvez ensuite évaluer la moyenne ou la médiane pour déterminer la valorisation finale.

L'ACC est une méthode rapide et relativement simple. Cependant, elle dépend de la disponibilité d'entreprises comparables et peut être faussée si les pairs sélectionnés ne sont pas véritablement représentatifs de la cible.

3. Analyse des transactions précédentes (PTA)

Analyse des transactions précédentes (PTA) Similaire au CCA, ce modèle s'appuie sur les transactions de fusions-acquisitions passées plutôt que sur les données du marché public. Ce modèle repose sur l'idée que la valeur d'une cible peut être déduite des prix payés pour des entreprises similaires lors de transactions antérieures.

Guide étape par étape pour effectuer l'APT :

1. Sélectionner des transactions comparables:Recherchez des transactions de fusions et acquisitions passées dans le même secteur ou présentant des caractéristiques similaires à celles de la société cible. 
2. Rassembler les détails de la transaction:Pour chaque transaction précédente, collectez des données sur la structure de la transaction, y compris le prix d'achat, les conditions de la transaction et les performances financières de la cible.
3. Calculer les multiples de transaction:Calculez des multiples tels que EV/EBITDA, EV/Ventes et P/E pour chaque transaction précédente.
4. Appliquer des multiples à la cible:Similaire au CCA, appliquez les multiples pertinents aux indicateurs financiers de la cible.
5. Déterminer la valeur:L'évaluation finale est obtenue en appliquant la médiane ou la moyenne des multiples de transaction à la société cible.

L'analyse PTA offre une perspective axée sur le marché de la valeur d'une entreprise, mais elle n'est pas toujours aussi fiable pour les entreprises opérant sur des marchés de niche ou des secteurs avec un historique de transactions limité.

4. Modèle de rachat par effet de levier (LBO)

Dans rachats par effet de levier (LBO), l'acquéreur utilise des fonds empruntés importants pour financer l'acquisition. L'analyse LBO est souvent utilisée dans les opérations de capital-investissement pour évaluer la faisabilité de telles transactions et déterminer le niveau d'endettement pouvant être utilisé tout en maintenant un profil de risque gérable.

Guide étape par étape pour la construction d'un modèle LBO :

1. Estimer le prix d'achat:Le prix d’achat de la cible est généralement basé sur un multiple de valorisation dérivé d’une analyse d’entreprises comparables ou de transactions précédentes.
2. Déterminer la structure de la dette: Estimez le montant de la dette pouvant être levée pour la transaction. Le montant de la dette dépend de la capacité de la cible à générer des flux de trésorerie et de l'appétence au risque des prêteurs.
3. Données financières du projet: Projeter les performances financières futures de la cible, y compris les revenus, le résultat d'exploitation, dépenses d'investissement, et les variations du fonds de roulement.
4. Déterminer la stratégie de sortie: Estimer la valeur de la cible à la sortie (généralement 3 à 7 ans après l'acquisition). Cela se fait en appliquant un multiple de sortie à l'EBITDA projeté de la cible ou à un autre indicateur financier.
5. Calculer le taux de rendement interne (TRI):Le TRI mesure la rentabilité d'une opération de LBO. Il est calculé à partir des entrées et sorties de trésorerie et aide les sociétés de capital-investissement à déterminer si l'opération est rentable. 

6. Analyse de sensibilité:Compte tenu du degré élevé d’endettement dans les LBO, effectuez une analyse de sensibilité sur les hypothèses clés telles que les taux d’intérêt de la dette, les multiples de sortie et la croissance des revenus pour comprendre comment les changements impactent le rendement global.

Les modèles LBO sont particulièrement utiles pour les analystes de capital-investissement car ils donnent un aperçu du niveau d’endettement qu’une entreprise peut gérer tout en générant des rendements acceptables pour les investisseurs en actions.

5. Modèle de fusion (analyse d'accrétion/dilution)

Le modèle de fusion détermine l'impact financier d'une opération de fusion-acquisition sur le bénéfice par action (BPA) de l'acquéreur. Ce modèle est essentiel pour comprendre si l'opération aura un effet relutif ou dilutif sur les résultats de l'acquéreur.

Guide étape par étape pour la création d'un modèle de fusion :

1. Calculer le prix d'achat:Déterminer le coût total de l’acquisition et la méthode de financement (espèces, actions, dette ou une combinaison).
2. Estimer les bénéfices pro forma:Une fois la transaction finalisée, combinez les bénéfices des deux entreprises. Veillez à tenir compte des synergies, de l'augmentation des revenus ou de la réduction des coûts.
3. Ajuster pour les effets du financementSi l'opération est financée par emprunt, les charges d'intérêts réduiront le résultat cumulé. De même, si elle est financée par actions, le BPA de l'acquéreur sera dilué en raison de l'augmentation du nombre d'actions en circulation.
4. Analyser l'accrétion/dilutionComparez le BPA de l'acquéreur avant et après l'opération. Si le BPA après l'opération est supérieur, l'opération est relutive. Si le BPA après l'opération est inférieur, l'opération est dilutive.

Ce modèle est particulièrement important pour l’acquisition d’actionnaires d’entreprises, car il a un impact direct sur la valeur qu’ils reçoivent de la transaction.

Simplification des modèles de fusions et acquisitions : modèles sur SHEETS.MARKET

La création et la gestion de modèles financiers de fusions-acquisitions peuvent s'avérer complexes et chronophages. Pour simplifier le processus et garantir l'exactitude des données, SHEETS.MARKET propose une variété de solutions. modèles personnalisables conçu spécifiquement pour l'analyse des fusions et acquisitions. 

Ces modèles sont faciles à utiliser et s'adaptent aux exigences spécifiques de votre opération de fusion-acquisition. Ils fournissent des informations rapides et exploitables et contribuent à améliorer la précision de votre analyse financière.

Pour une analyse plus approfondie de ces modèles, consultez Profil LinkedIn de SHEETS. MARKET, où nous partageons des informations, des tutoriels et des ressources pour soutenir vos efforts d'analyse de fusions et acquisitions.