Modelo de flujo de caja descontado (DCF): fórmula, pasos y ejemplos

Uno de los métodos más utilizados para valorar una empresa, un proyecto o un activo en finanzas e inversiones es el Flujo de caja descontado (DCF) Análisis. Determina el valor actual de un activo con base en el efectivo que se espera que genere en el futuro, considerando el valor temporal del dinero. Pero ¿cómo funciona y por qué es tan crucial en el análisis de inversiones? Este blog desglosa el Modelo de Flujo de Caja Descontado, explica sus componentes y explica por qué se considera uno de los métodos más confiables para evaluar el verdadero valor de una inversión.

¿Qué es el modelo de Flujo de Caja Descontado (DCF)?

El modelo DCF es un método de valoración financiera que permite estimar el valor de una inversión con base en sus flujos de caja futuros esperados. La idea central es que el valor de un activo es igual a la suma de todos sus flujos de caja futuros, descontados a su valor actual mediante una tasa de descuento adecuada.

Este enfoque se basa en la principio del valor temporal del dinero (TVM), que establece que un dólar hoy vale más que un dólar en el futuro debido a su potencial de ganancias. Al descontar los flujos de caja futuros, el modelo DCF considera el riesgo, la inflación y el costo de oportunidad del capital.

Componentes principales del modelo DCF

Proyecciones de flujo de efectivo

El modelo requiere una previsión precisa de los flujos de caja futuros, generalmente durante un período de 5 a 10 años. Estos flujos de caja incluyen ingresos, gastos operativos, impuestos y gastos de capital. Para las empresas, las métricas de flujo de caja más comunes son:

• Flujo de caja libre de la empresa (FCFF): Esto representa el efectivo disponible para todos los inversores, tanto accionistas como acreedores. Se calcula como el resultado operativo (EBIT) ajustado por impuestos (NOPAT), gastos de capital (CAPEX) y variaciones en el capital circulante.

FCFF = NOPAT + Depreciación y amortización − Cambios en el capital de trabajo − Capex

• Flujo de efectivo libre sobre el patrimonio (FCFE): Este es el efectivo disponible para los accionistas después de contabilizar los pagos de deuda y los gastos de intereses.

FCFE = Ingresos netos + Depreciación y amortización – Cambio en el capital de trabajo neto – Capex + Endeudamiento neto

Tasa de descuento

La tasa de descuento refleja la tasa de rendimiento requerida por el inversor, teniendo en cuenta el riesgo asociado con los flujos de efectivo. Ponderado Promedio Costo de Capital (WACC) Es la tasa de descuento más utilizada, que combina el coste del capital y la deuda. El WACC se utiliza a menudo al aplicar el modelo de flujo de caja descontado (DCF) a empresas enteras, ya que considera la estructura de capital (es decir, la combinación de deuda y capital).

Los datos tablas compiladas El profesor Damodaran de la Universidad de Nueva York permite a los profesionales encontrar estimaciones del WACC para empresas estadounidenses en varias industrias.

Valor terminal

Dado que las empresas suelen tener una vida útil indefinida, un modelo de flujo de caja descontado (DCF) debe tener en cuenta los flujos de efectivo posteriores al período de pronóstico. Esto se realiza mediante... valor terminal (TV), que estima el valor continuo de la empresa al final del período de proyección. Existen dos métodos estándar para calcular el valor terminal:

• Método de crecimiento perpetuo (modelo de crecimiento de Gordon): Este método supone que los flujos de efectivo crecerán continuamente. La fórmula para el valor terminal es:

• Método de salida múltiple: Este enfoque estima el valor terminal aplicando un múltiplo comparable de la industria (como EV/EBITDA) a una métrica financiera (normalmente EBITDA o EBIT) en el año de pronóstico final.

Valor actual de los flujos de efectivo

Tras estimar los flujos de caja futuros y el valor terminal, cada valor se descuenta al presente utilizando la tasa de descuento (generalmente el WACC). La fórmula para descontar un flujo de caja futuro es:

Valor empresarial y valor patrimonial

Después de calcular el valor actual de los flujos de efectivo y el valor terminal, se puede determinar el valor total del negocio.

• Valor empresarial (VE): Esta es la suma del valor actual de los flujos de efectivo libres futuros (tanto durante el período de pronóstico como el valor terminal).

• Valor patrimonial: Para calcular el valor patrimonial, reste la deuda neta de la empresa del valor de la empresa (es decir, EV – Deuda neta = Valor patrimonial).

Pasos para construir un modelo DCF

1. Flujos de efectivo previstos: Comience proyectando los flujos de caja futuros de la empresa. Normalmente, estas proyecciones abarcan de 5 a 10 años y deben basarse en supuestos realistas derivados del rendimiento histórico y las expectativas del sector.
2. Determinar la tasa de descuento: Calcular el WACC, que implica encontrar el costo del capital (utilizando modelos como el Modelo de fijación de precios de activos de capital o CAPM) y el costo de la deuda (basado en las tasas de endeudamiento de la empresa y el escudo fiscal).
3. Estimar el valor terminal: Elija el método de crecimiento a perpetuidad o salga de múltiples métodos para calcular el valor terminal, que da cuenta del valor de la empresa más allá del período de proyección.
4. Descuento de flujos de efectivo: Aplicar la tasa de descuento adecuada a cada uno flujo de caja proyectado y valor terminal.
5. La suma de los valores actuales: Sume el valor actual de los flujos de efectivo proyectados y el valor terminal para obtener el valor de la empresa.
6. Ajuste por deuda neta: Si se calcula el valor del capital, reste la deuda neta del valor de la empresa para obtener la valoración final para los accionistas.

Ventajas del modelo DCF

• Valoración intrínseca: A diferencia de otros modelos, como la valoración relativa (que compara múltiplos como el ratio P/E), el modelo DCF es intrínseco y se centra en la salud financiera fundamental de la empresa y su potencial futuro.
• Flexibilidad: El modelo DCF ofrece flexibilidad, lo que le permite adaptarlo a diferentes escenarios, como variaciones en las tasas de crecimiento del flujo de efectivo, utilizar diferentes métodos de cálculo del valor terminal y realizar ajustes por riesgo.
• Mirando hacia el futuro: El modelo DCF se basa en proyecciones futuras, lo que lo hace muy relevante para evaluar las perspectivas a largo plazo de una empresa.

Limitaciones y desafíos

• Sensibilidad a los supuestos: La precisión de un modelo de flujo de caja descontado (DCF) es muy sensible a los datos de entrada utilizados, especialmente la tasa de descuento y las proyecciones de flujo de caja. Pequeños cambios en los supuestos pueden generar variaciones significativas en la valoración final.
• Estimación de flujos de efectivo: Pronosticar con precisión los flujos de efectivo futuros es complicado, especialmente en industrias que enfrentan alta volatilidad o incertidumbre.
• Dependencia del valor terminal: Una parte sustancial del valor de un modelo DCF puede provenir del valor terminal, que puede ser difícil de estimar con precisión y puede dominar la valoración final.
• Condiciones de mercado: El modelo DCF es menos efectivo cuando las condiciones del mercado cambian rápidamente o la empresa opera en un entorno inestable con flujos de efectivo impredecibles.

Aplicaciones del modelo DCF

• Valoración de la empresa: Se utiliza ampliamente en fusiones y adquisiciones, capital privado y capital de riesgo para determinar el valor intrínseco de una empresa.
• Evaluación de la inversión: Utilizado por los inversores para evaluar el atractivo de una inversión comparando el valor intrínseco calculado con el precio de mercado.
• Valoración del proyecto: En la presupuestación de capital, los analistas utilizan el DCF para evaluar la viabilidad y la rentabilidad de proyectos a largo plazo, especialmente para inversiones significativas en infraestructura.

Ejemplo práctico: valoración de una empresa mediante el flujo de caja descontado (DCF)

Veamos un ejemplo simplificado para ilustrar el modelo DCF.

Supuestos:

• Periodo de previsión: 5 años
• Crecimiento de los ingresos: 10% anuales
• Margen operativo: 20%
• Tasa de impuesto: 25%
• Depreciación y amortización: 10% de ingresos
• CapEx: 5% de ingresos
• Variación del capital de trabajo neto: $5M
• Costo promedio del capital: 8%
• Tasa de crecimiento terminal: 3%

Paso 1: Pronóstico del FCF

Paso 2: Calcular el valor terminal

Ahora tomamos el FCFF en el último período pronosticado y calculamos el crecimiento futuro utilizando el modelo de crecimiento a perpetuidad:

Valor terminal = $24.28M×(1+3%) / (8%−3%) = $25.01M / 5% = $500.17M

Paso 3: Descuento de flujos de efectivo y TV

Step 4: Sum Present Values

Enterprise Value = 13.89 + 14.57 + 15.24 + 15.89 + 16.52 + 340.41 = $416.52M

Step 5: Adjust for Net Debt

Assuming net debt of $50M:

Equity Value = 416.52−50 = $366.52M

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